（原标题：发现新质好公司 | 工业富联：AI行状器有望增重利润九游会J9·(china)官方网站-真人游戏第一品牌，研发及供应链实力显赫）

本文源流：时期商学院 作家：毕肖磊

源流|时期商学院

作家|毕肖磊

剪辑|郑少娜

编者按：老本市集波诡云谲，在篡改跌宕的变革中，摇荡与重塑交汇，蜿蜒与前进并行，淬真金不怕火浸礼后，将露馅出一批优质公司。风向已现，拐点将至，时期商学院特推出“发现新质好公司”系列专题，掘金往常。

2024年，“东说念主工智能+”被初度写入政府使命报告，它既是新质坐蓐力的中枢部分，又是发展新质坐蓐力、赋能千行百业的膺惩引擎。

受益于AI产业链旺盛发展所带来的算力需求晋升，AI行状器行为上游基础设施修复的膺惩组成部分，有望进入快速增弥远。

近日，AI行状器范围龙头企业工业富联(601138.SH)发布了2023年年报（翻新版）。数据自大，2023年，该公司受益于AI行状器家具收入占比晋升，云设想业务毛利率同比增多1.12个百分点，家具结构进一步优化。

需提防的是，受宏不雅经济环境影响，2023年群众行状器市集需求有所下滑，比拟于传统行状器，面前AI行状器渗入率仅为1%，短期内的收入增量或难以对冲行状器市集举座下滑的趋势。2023年，工业富联云设想业务收入一样同比减少8.54%。

面前，工业富联的AI行状器客户包括英伟达(NVDA.O)、微软（MSFT.O）、谷歌(GOOGL.O)、亚马逊(AMZN.O)等群众互联网巨头，产业链先发上风显赫，跟着上述大客户在AI范围抓续加大插足，工业富联后续仍有一定的增量空间。

时期商学院将从公司业务布局、五大财务智商、计策设想等角度开拔点，对工业富联进行举座有计划，分析其面前策动实力水平以及往常业务发展后劲。

举座情况：AI产业链中枢厂商，AI行状器收入占比大幅飞腾

1.1业务先容：2023年三伟业务均负增长，AI行状器逆势晋升

年报自大，工业富联主要从事3C电子家具的坐蓐策动，包括通讯及迁移齐集斥地、云设想、工业互联网三项主营业务。2023年，群众经济环境抓续低迷，智高手机及一稔斥地市集出现衰败，该公司各项业务的收入均有所下滑。

数据自大，2023年，工业富联兑现营收4763.4亿元，同比下滑6.94%。其中，通讯齐集及迁移齐集斥地、云设想、工业互联网分辩兑现营收2789.76亿元、1943.08亿元、16.46亿元，分辩同比下滑5.81%、8.54%、13.89%。

不外，2023年，工业富联云设想业务的毛利率自上市以来初度毒害5%，这主要收获于AI行状器收入在其云设想业务占比大幅飞腾至30%，拉升了该业务的毛利率水平。

工业富联的云设想业务主要坐蓐行状器、存储斥地及有计划高精密机构件等云行状斥地家具。比拟传统行状器，AI行状器一般聘请异构面孔，在CPU的基础上重迭AI加快芯片晋升设想智商，其制造难度增多，价值量更高。

从产业链技艺看，AI行状器产业链上游主要为设想芯片、存储等中枢部件与PCB、散热等配套模块供应商，中游主要包括主板集成商和行状器厂商，卑劣则为国表里互联网巨头及电信运营商与政企客户。

因此，工业富联位于AI产业链的中上游。该公司在年报中暗意，其AI行状器业务也包含上游GPU模组、基板等。

1.2 行状器市占率群众第一，供应链上风赫然

Trendforce（集邦筹商）数据自大，2023年，群众行状器采购需求弱，出货量臆测下降至1443万台，同比臆测下滑4.8%，但AI行状器出货量逾125万台，同比增长罕见47%。

在传统云设想行状器范围，工业富联出货量终年居宇宙第一，在ODM（原始设想制造商）厂商中的市占率罕见四成，但在AI行状器范围，品牌行状商波澜信息(000977.SZ)则为行业龙头，2021年市占率超20%。

3月14日，工业富联母公司鸿海精密工业(HHPD.L)董事长刘扬伟在财报电话会上暗意，AI行状器将成为其往常成长的主要动能之一，市集份额指标是40%。

比拟竞争敌手，工业富联在AI行状器范围领有先发上风。2017年，工业富联联袂英伟达和微软共同推出群众首台AI行状器HGX1。结束2023年，其AI行状器已迭代至第四代，并运转量产英伟达的H100及H800等高性能AI行状器。

此外，与英伟达的合营也为工业富联带来供应链方面的渠说念上风。而波澜信息等厂商受芯片出口管制影响，其AI行状器家具无法使用英伟达A100、A800、H100、H800等先进AI芯片。

五大财务智商领略：研发插足遥遥最初，营运及偿债智商有待加强

2.1 成长智商：AI行状器渗入率抓续晋升，抓续孝敬利润

据TrendForce数据，2022年群众AI行状器的渗入率约在1%，2022—2026年的复合年均增长率为10.8%。IDC的预期愈加乐不雅，臆测2021—2026年AI行状器的复合年均增长率将达17%。

除英伟达、微软除外，工业富联的AI行状器客户还包括谷歌、亚马逊等群众互联网巨头。另据市集音尘，工业富联已向苹果(AAPL.O)独家供应AI行状器家具。

跟着上述大客户在AI范围加大插足，工业富联的AI行状器业务将抓续景气。AI行状器的国外订单增量，或将成为工业富联往常新的利润增长点。

2.2 用度管控智商：研发用度、销售用度同比下滑，治理用度同比飞腾

年报自大，2023年，工业富联在期间用度管控方面卓有生效，同比减少1.87%。其中，研发用度、销售用度同比分辩下滑6.7%、3.16%，但治理用度同比增长10.38%，主要为职工薪酬同比增长13.24%。

另外，结束2023年末，工业富联职工总和为191521东说念主，较2022年末减少7552东说念主。缩减东说念主员主要汇聚在坐蓐、技巧部门，分辩减少5825东说念主、2499东说念主，销售东说念主员反而增多757东说念主。

通过管控期间用度、减少职工限度等技能，在营削弱减的情况下，2023年，工业富联仍兑现210.4亿元的归母净利润，同比增长4.82%。

2.3 研发智商：上市以来研发插足初度缩减，仍大幅最初同业业公司

年报自大，2023年，工业富联的研发用度为108.11亿元，同比下滑6.7%，为上市以来初度同比下滑。其中，物料消猝然、技巧行状费两项科目用度同比分辩减少11.05%、32.61%。

从行业对比看，时期商学院有计划发现，2023年前三季度，102家消费电子企业（申万二级）的研发用度同比增长率均值为7.6%，而工业富联同比减少6.38%；但从都备值看，旧年前三季度工业富联的研发用度为78.17亿元，于消费电子行业名轮番一，远超行业平均值3.79亿元。

专利方面，结束2023年末，工业富联领有有用请求及授权专利6608件，同比增长8.7%；2023年新增专利请求1094件，同比增长6.9%。新增专利中，41%为云设想、工业互联网、机器东说念主等技巧范围授权。

2.4 偿债智商：欠债水平有待裁减，钞票欠债率高于行业均值超10个百分点

年报自大，结束2023年末，工业富联的钞票欠债率为51.13%，同比裁减3.36个百分点，但远高于2023年前三季度消费电子行业钞票欠债率平均值39.43%；流动比率、速动比率也均同比晋升，但低于2023年前三季度的行业平均水平。

2.5 营运智商：同比有所下滑，仍处于行业前三分之一

据Wind数据，2023年，工业富联的应收账款盘活率、存货盘活率分辩为5.12次/年、5.69次/年，同比均有所下滑。

从行业对比看，2023年前三季度，工业富联的应收账款盘活率在102家消费电子企业中名轮番17名，存货盘活率排在第34名。

瞻望：AI产业驱动，主要业务均有望受益

3.1 AI行状器业务瞻望：液冷行业发展前程盛大，家具储备有望受益

AI行状器比拟传统行状器功耗剧增，其出货量晋升将为液冷行业带来盛大的发展空间。英伟达CEO黄仁勋曾公开暗意，液冷技巧是往常散热技巧的主义。

在技巧与客户储备情况方面，2018年起，工业富联就与英特尔张开合营，灭亡发布多部液冷行径、白皮书等行业圭臬指南。2023年11月8日，谢宇宙互联网大会乌镇峰会上，工业富联与英特尔灭亡发布下一代先进散热技巧。

此外，2024年3月18日，工业富联旗下子公司鸿佰科技股份有限公司出席英伟达2024 GTC AI大会，展出与英伟达合营开发的新一代液冷机柜技巧和措置决策，其中包括AI数据中心液冷措置决策GB200NVL72。

3.2 通讯齐集及迁移齐集斥地业务瞻望：高速交换机家具群众市占率罕见75%

生成式AI的高带宽需求增长，意味着对齐集斥地的条目晋升。据IDC数据，2023年交换机市集限度为446亿好意思元，相较上年增长21%。

2023年，受数据中心AI化及齐集升级趋势推升，工业富联的高速交换机及路由器家具营收逐季升温，全年兑现两位数增长。

当今，工业富联高速交换机家具的市集占有率罕见75%。其800G高速交换机已进行NPI（新家具导入），臆测2024年将运转上量并孝敬营业收入，家具结构有望获取进一步优化。

此外，2023年，在消费电子市集相对低迷的情况下，受益于在高端智高手机市集的积极布局，工业富联的精密结构件业务收入逆势增长。

据Counterpoint Research发布的最新《群众智高手机出货量预测》报告，2024年，群众智高手机市集有望兑现3%的慈祥增长。这或将带动工业富联精密结构件家具销量进一步晋升。

3.3 工业互联网业务瞻望：累计打造9座“灯塔工场”，引颈制造业转型

2023年，工业富联新增赋能3座宇宙级灯塔工场，累计打造9座灯塔工场。其中，该公司旗下AI行状器工场进入宇宙经济论坛（WEF）公布最新一批“灯塔工场”名单，成为群众首家AI行状器“灯塔工场”。

工业富联在年报中暗意，往常，该公司将以灯塔工场为标杆引颈，抓续为大中袖珍企业、园区及产业集群等不同类型客户提供全场景数字化转型行状。

3.4 第二业务弧线：平庸布局新动力汽车、半导体、元天地等范围

比年来，除电子3C等主要业务外，工业富联同期在新动力汽车、半导体、元天地等范围开辟第二增长弧线。

其中，在半导体范围主要布局先进封装、测试、装备及材料、EDA软件、芯片设想等产业；在新动力汽车范围要点布局轻量化、智能化、省电化及零组件研发等产业；在机器东说念主范围的关节零部件、中枢系统、工业视觉及自动化等技艺均有相应投资。

【参考贵府】

1. 《富士康工业互联网股份有限公司2023年年度报告》.上交所官网

2. 《工业富联郑弘孟：第二增长弧线聚焦“大数据+机器东说念主”》.中国证券网

3. 《AI行状器行业深度：驱动成分、市集空间、有计划机遇、产业链及有计划公司深度梳理》.慧博深度

4. 《高估值下，AI行状器功绩究竟奈何？》.长城策略

5. 《2024年中国AI行状器行业市集前程预测有计划报告》.中商产业有计划院

（全文3937字）

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